现金流折现（DCF）终极指南：给企业价值装上“时光透视镜”

看透公司未来印钞能力，算出今日真实底牌——价值投资者的核武器

一、DCF本质：穿越时空的价值称重机

想象你买下一台果汁机：

成本：今日支付100万元

回报：未来10年每年产出25万元现金

DCF就是计算这台机器当下真实价值的数学时光机

核心思想：

二、解剖DCF模型：三阶火箭推进估值

企业价值 = 明确预测期现金流现值 + 永续期终值现值

第一阶段：自由现金流（FCF）—— 真正的"盈利血液"

FCF = 营业现金流 - 资本支出

案例对比：

第二阶段：贴现率（WACC）—— 风险的"定价刀"

用WACC概念（债务与股权成本的加权平均值）

关键逻辑：风险越高，WACC越大，未来现金越贬值

第三阶段：终值（Terminal Value）—— 永续生意的"遗产计算"

终值 = FCFn × (1+g) / (WACC - g)

三、五步实战：给腾讯控股做DCF估值（简化版）

假设参数：

步骤分解：

1.预测期现金流（单位：亿元）

2.贴现预测期现金流（贴现率9.5%）

2024现值 = 1680 / (1+9.5%) ≈ 1534亿

...（逐年计算）→ 预测期现值总和 = 7943亿

3.计算终值（2028年后永续增长3%）

终值 = 2644×(1+3%) / (9.5%-3%) ≈ 41,860亿

终值现值 = 41,860 / (1+9.5%)^5 ≈ 26,552亿

4.汇总企业价值

企业价值 = 7943 + 26,552 = 34,495亿

5.计算每股价值

股权价值 = 企业价值 - 净负债 ≈ 34,495亿（腾讯净现金为正）

每股价值 = 34,495亿 / 95亿股 ≈ 363元/股

结论比对（2023年末）：

四、投资者的三大黄金应用

五、DCF七大致命陷阱——你必须知道的真相

1.GIGO原则（垃圾进快连，垃圾出）

→ 过度乐观的增长率假设让估值虚高（如设定永续g=5%）

2.WACC的魔鬼细节

→ 股权成本差1%，腾讯估值波动±15%（敏感性表）

3.终值黑洞

→ 通常占DCF总值60%-70%，永续增长率g每升0.5%，估值跳涨20%

4.周期行业失灵

→ 大宗商品公司现金流剧烈波动，DCF误差极大

5.颠覆性创新天敌

→ 柯达胶卷在数码时代来临前的DCF估值毫无意义

6.现金漏斗陷阱

→ 误判自由现金流转化率

7.永续增长悖论

→ 90%企业活不过永续期

六、升级你的DCF武器库

精准预测三法：

数据武器：

结语：掌握时空折叠的估值艺术

DCF不是水晶球，而是训练商业洞察力的沙盘。当你能：

看穿财报找到真实自由现金流

量化风险设定合理贴现率

理性预判企业生命周期终值

你便获得了穿越市场噪音的终极能力——

在喧嚣的K线波动之下快连，触摸资产真正的脉搏。

巴菲特践行半世纪的真理在此验证：

“一家企业的价值快连，就是其未来自由现金流的折现总和。”

掌握DCF，便是握住了价值投资的圣杯。